《外資精點》滙豐研究上調智譜目標價至1900元，維持「持有」評級

　　《經濟通通訊社26日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，上調智譜(02513)目標價由920元至1900元，惟維持「持有」評級。滙豐研究表示，上調目標價的主要原因包括：GLM模型排名回升至全球第六位、國產晶片對推理運算的兼容性有所改善，以及擬議的A股上市計劃有望緩解現金流壓力。滙豐研究同時大幅上調2026至2028年度的盈利預測，並預期公司將於2028年實現收支平衡，較此前預測的2029年提前一年。

　　在模型能力方面，智譜旗下智譜AI（Zhipu）於2026年6月17日正式透過應用程式介面（API）推出GLM-5.2模型。GLM-5.2在長時程任務能力上較GLM-5.1有顯著提升，上下文視窗由20萬個詞元（token）擴大至100萬個，而每個詞元的運算成本則較GLM-5.1降低約2.9倍。根據人工智能分析機構Artificial Analysis的全球智能指數排名，GLM-5.2以51分位列全球第六，是唯一進入全球前十的中國模型及開源模型，排名僅次於Anthropic的Claude Fable 5及Claude Opus 4.8，以及OpenAI的GPT-5.5系列。

　　在定價策略方面，智譜對海外用戶維持GLM-5.2的API定價不變，而針對中國國內用戶則就較短上下文視窗的輸入定價有所上調。GLM-5.2的定價約為DeepSeek V4 Pro的1.7至5倍，以及Claude Opus 4.8及GPT-5.5相應定價的15%至28%。

　　在收入展望方面，滙豐研究將年化運行率（ARR）預測由2026年12月的3.4億美元大幅上調至10億美元，與公司指引一致，年增長約25倍。報告同時大幅上調收入預測：2026年預測收入由27.9億元人民幣上調至43.28億元人民幣；2027年由70.75億元人民幣上調至127.6億元人民幣；2028年由148.95億元人民幣上調至266.12億元人民幣。

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