《品中資－羅國森》長飛光纖光纜為中際旭創保「價」護航？

　　連續兩期談到人工智能基建股，目前來說，我最有信心的就是長飛光纖光纜(06869)！

　　前次品評該股時，建議第一注可以在135元入市，但隨後該股急挫。我在上日的品評指出，我自己在100元時買第二注，然而之後該股續下挫一成左右，最低曾見91.15元。我認為，這個價位太吸引了！

　　原來，當日是今日標題談到的另一隻大型AI基建股中際旭創(03308)上市之日，我不排除部分投資者在中際旭創招股期間，以至上市首日，沽長飛而買中際旭創，才令長飛股價在之前的一段日子大幅回落。如是的話，變成長飛是為了中際旭創保「價」護航了！

　　現在中際旭創已經上市，股價走勢雖然反覆，但整體仍然是向上的，而長飛的股價也回復「正常」。大家可以在這兩隻業務有點互補的股份上考慮，我稱她們為AI基建股的「孖寶」！

　　事實上，中際旭創也是AI基建股中的實力股，而在她的業務範疇（光模塊或光模組），更是龍頭企業，實力不能小覷。

　　為甚麼我說中際旭創和長飛的業務是互補呢？首先，所謂的光纖通訊，意思就是採用光學纖維（一種由透明玻璃或塑料製成的極細纖維），利用光的全反射原理，把數碼化的電子信息轉成光脈衝，用光速來傳遞大量資料。而長飛生產的光纜，就是光纖的載體。

　　但要把電訊號從一端傳到另一端，就要先把電訊號轉化成光訊號，然後以高速傳送去到另一端時，又要把光訊號轉化成本來的電訊號，那就要靠光模組或光模塊了。而不同速度的光模組，就用於不同的通訊需求。

*中際旭創客戶響噹噹*

　　隨著AI的崛起，市場對高速光模組的需求愈來愈大。現在用的是400G、800G和1.6T的光模組，未來是3.2T、6.4T甚至更高速的光模組。

　　而中際旭創是高速光模組的龍頭企業，整體領先市場和競爭對手約半年左右（早人半年量產出貨），在硅光光模組的領域，她更是全球最大的供應商。自2021年起，她連續5年成為全球收入最高的光互連解決方案供應商。

　　不說不知，中際旭創的客戶都是全球響噹噹的互聯網巨企或晶片生產商（雲服務供應商和AI計算解決方案提供商），包括Google(US.GOOGL)、Nvidia(US.NVDA)、Amazon(US.AMZN)和Meta(US.META)等。

　　大家一看名字都會知道，這些都是美國的科網巨頭。我相信，大家的即時反應都是讚「勁」，因為這些企業對供應商產品的要求絕對不會低，而能夠成為她們的供應商，真的不愁沒有生意。但另一邊廂，如果突然間失去這批客戶，影響也是可大可小的。

*中際旭創有集中風險*

　　我翻看中際旭創的招股書，原來中際旭創有六成收入都是來自美國，而五大客戶（都是來自美國）約佔該公司收入的八成二，單一最大客戶則佔兩成半（以2026年首季為準）。我的感覺是，這確實有點過度集中的風險呢！

　　這就令我即時翻閱中際旭創在招股書列出的風險因素中，如何闡述她的「集中」風險。我發現，中際旭創也用了不少篇幅，談到她的「集中」風險。這個所謂的「集中」，可以從兩個層面去分析。

　　從政府的角度，由於中美在高科技領域角力，最令人擔心就是美國限制出口中際旭創所需的原材料，以及限制美國公司採購中際旭創的產品。事實上，美國政府剛於6月30日宣布，將該公司列入「涉軍企業」名單之內，有可能令到美國戰爭部（前稱國防部）不能直接或間接向中際旭創採購產品。

　　正正由於美國政府這個舉措，就令到中際旭創的A股急挫，間接影響招股反應，以及最終未能以上限1010元定價，只能以980元招股，上市首日更跌破招股價，收報960元。

　　不過，經過一輪震盪之後，中際旭創的股價也有強勁反彈，昨日收市報1141元，比起招股價高16.4%。我認為，市場是認同中際旭創的應對策略，當中主要是該公司已在泰國設廠，這個廠房是中際旭創的一個重要部署，也是分散供應鏈風險的一個舉措。

　　也因此，暫時來說，中際旭創的股價都是反覆向好。但該公司的前景，仍然要視乎未來中美關係的演變，以及美國競爭對手能否在短時間內取代中際旭創等。

*處於高增長期，現價先入一注*

　　但這兩年又確實是中際旭創的高增長年代，單是今年首季，該公司的收入就大增1.9倍至194.96億元人民幣，毛利更大增4.6倍至887.9億元人民幣，毛利率高達46%，而純利也大增2.7倍至63.2億元人民幣，等於一季就賺了去年半年有多的利潤，形勢和長飛一樣一片好景呢！

　　現價的中際旭創，2026年的預期市盈率大約31倍，以一隻高增長的股票來說，應該不算貴。我建議分注吸納，因為預期中際旭創會和長飛一樣波動，現價先入一注，以免錯過未來升幅。

　　如果有壞消息出現，令股價下挫一成左右，就再吸納。當然，如果中美關係良好，股價上升之後，也要再追呢！不過，這個機會應該不大了！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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