網易新遊戲上線股價硬淨，騰訊遊戲收入增長獲大行唱好，怎部署？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》網易（０９９９９）旗艦武俠大逃殺類遊戲《永劫無間》
（ＮＡＲＡＫＡ：ＢＬＡＤＥＰＯＩＮＴ）今日公測上線，預約玩家已突破４０００萬人，昨日
逆市抽升４﹒６％，今早則受制市況欠佳微跌，重磅股騰訊（００７００）近期亦由近４００元
高位反覆回落，今早最多再跌逾３％低見３５１元。國內遊戲呈現復甦態勢，版號供給恢復正常
，國家新聞出版署於７月下發了１０５款遊戲版號，相比４月的９５款有明顯提升，騰訊及網易
近日都獲大行唱好，大摩及里昂都料騰訊遊戲下半年收入加快增長，應如何部署？
　
＊網易《永劫無間》今日公測上線，預約玩家已突破４０００萬人＊
　
　　網易旗艦武俠大逃殺類遊戲《永劫無間》今日公測上線，參與預約的玩家已突破４０００萬
人。網易指，為回應玩家們的熱情期待，官方為每位玩家準備了價值超１５００元人民幣的公測
福利，包括開服後贈送５件極品皮膚、內含３件極品武器皮膚和２件極品英雄時裝等，總價值高
達６００億元人民幣。
　　另外，網易在Ｓｔｅａｍ上推出的大型開放沙盒遊戲大作《七日世界》上線７天就已達到
３０萬人同時在線的水平，目前國服版也開始預約上線。《七日世界》暫時不會通過數值售賣來
進行收費，預期未來遊戲購買由重運營的遊戲數值提升，逐步向遊戲內容質量的提升進行轉變，
用戶未來只會為優質內容付費。
　
＊滙證：若《永劫無間》持續進入暢銷榜前三，或帶來上行驚喜＊
　
　　滙證發表研報指，投資者對網易的憂慮，如預期今年純利增長僅４％等，相信已反映在股價
上。網易《永劫無間》手遊將於７月２５日上線，考慮到其預約人數已超過４０００萬，料《永
劫無間》手遊第三季的總流水可達２４億元人民幣，首１２個月流水高達約１１０億元人民幣。
如該款手遊能持續進入暢銷榜前三位，可能會帶來上行驚喜。此外，如《夢幻西遊》ＰＣ版的黃
金貨幣價格、使用者基礎開始持續穩定，加上遊戲內物品消耗改善，相信可恢復投資者信心。《
逆水寒》方面，６月下旬推出全新賽年更新，並推出減輕新用戶和流失用戶追趕遊戲負擔的功能
，推動《逆水寒》排名反彈至前十位，有助日活躍用戶的跌幅收窄，如有關情況持續，預期可能
會提振下半年手遊前景。
　　滙證又稱，網易將於８月中至下旬披露第二季業績，料其總收入按年增長８％，遊戲收入增
長１１％（手遊升１８％，ＰＣ跌８％），毛利率料按年改善至６０﹒５％，料經調整淨利潤按
年跌１５％，將其目標價由１９７元降至１８３元，維持「買入」評級。
　
＊摩通：料網易第三季起網遊收入加速增長，予目標價２００元＊
　
　　摩通指，網易股價昨日盤中上升約５％，相對於恒指跌１％，相信這是由於《永劫無間》手
遊今日推出前的正面情緒所致。摩通重申網易為中國網絡遊戲行業的首選股，預期《永劫無間》
手遊的強勁表現，加上《七日世界》於７月初成功於全球推出，應可推動網絡遊戲收入自第三季
起加速增長及股價重估。
　　摩通認為網易目前１２倍２０２４年市盈率的估值為過去５年的低位水平，相對於全球領先
線上遊戲同業２０倍以上的估值，是一個有吸引力的入市點，予目標價２００元。
　
＊騰訊《王者榮耀》國際版下載量突破５０００萬，野村：料次季盈利勝預期＊
　
　　另邊廂，騰訊旗下王牌遊戲《王者榮耀》國際版《Ｈｏｎｏｒ　ｏｆ　Ｋｉｎｇｓ》
（ＨｏＫ）近日公布，遊戲正式在海外市場上線不足一個月，下載量已突破５０００萬次。騰訊
遊戲旗下Ｌｅｖｅｌ　Ｉｎｆｉｎｉｔｅ於上月２０日在東南亞、北美、歐洲、日韓和拉丁美洲
等市場正式發行ＨｏＫ。公司援引Ｓｅｎｓｏｒ　Ｔｏｗｅｒ數據，６月份ＨｏＫ海外收入按月
增長５７５％，海外下載量按月增６﹒６倍，增長量在東南亞當地市場位列品類第一。
　　值得一提，騰訊將在下月１４日公布上半年業績。野村近日發表研報，預計騰訊第二財季盈
利將優於預期，維持「買入」評級及４６７元目標價不變。估計騰訊的非公認會計準則（ｎｏｎ
－ＧＡＡＰ）每股盈利將穩健增長（按年增長３４％），而《彭博》的預期為按年增長３１％，
且其營收增長（按年增長９％）可能會保持一致。受國內遊戲收入年增９﹒６％和海外遊戲收入
年增１１％的推動，騰訊的線上遊戲收入可能年增１０％。騰訊的國內遊戲業務可能會在第二季
有所復甦，原因是新的重磅遊戲《地下城與勇士》（ＤＮＦ　Ｍｏｂｉｌｅ）在中國發布，該遊
戲自５月２１日發布以來一直位居每日流水第一。另預計騰訊的線上廣告收入年增１７％，其中
影片帳號（ＶＡ）廣告佔１８％的份額。預計其毛利率將年增６﹒６個百分點至５４％，為第二
季盈利穩健增長３４％提供支援。
　
＊大摩料騰訊遊戲下半年收入加快增長，維持目標價４５０元＊
　
　　摩根士丹利重申騰訊為首選股，評級「增持」，維持目標價４５０元。該行預期公司今年第
二季收入及經調整經營溢利將同比分別增長７％及２５％，隨著《ＤＮＦ》手遊的成功，看好其
國內遊戲業務的前景，同時廣告增長料保持強勁，毛利率應會繼續擴張。預計騰訊第二季遊戲收
入同比增長８％，其中國內遊戲業務有望恢復增長，料同比增６％，國際遊戲收入增速亦從第一
季的３％加速至１３％。根據Ｓｅｎｓｏｒ　Ｔｏｗｅｒ的數據，自《ＤＮＦ》推出以來，中國
最暢銷的１０款遊戲中有５款屬於騰訊。考慮到遞延收入增長的支持下，騰訊遊戲下半年將加快
增長，預示著未來增長動能強勁。
　　大摩又預期騰訊第二季廣告收入增１９％，這主要得益於透過生成式人工智能（ｇｅｎ－
ＡＩ）改善定位和視頻號的持續變現。而金融科技服務收入料將增長５％，主要因支付業務增長
乏力和消費需求疲軟。此外，騰訊在第二季回購了約１﹒０４億股股票，是其大股東
Ｐｒｏｓｕｓ在該季度出售的股票數量的兩倍多，並有望實現其２０２４財年回購１０００億元
以上的目標。
　
＊中金：騰訊遊戲業務具較強韌性，維持目標價４６８元＊
　
　　中金預測騰訊第二季收入按年增長６％至１５７６億元人民幣，Ｎｏｎ－ＩＦＲＳ營業利潤
增長１９％，至５４９億元人民幣；Ｎｏｎ－ＩＦＲＳ淨利潤升２６％至４７２億元人民幣。該
行上調騰訊全年遊戲收入增速預期至６％，認為今年騰訊遊戲業務不論是內地還是海外均具備較
強的韌性，很大程度上抵銷了未來宏觀敏感性業務波動的風險，維持「跑贏行業」評級及目標價
４６８元。
　　中信里昂也稱，騰訊是該行的行業首選，予「跑贏大市」評級。該行預計騰訊第二季業績穩
健，在遊戲反彈和廣告強勁增長的推動下，料總收入同比增長８％，達到１６１６億元人民幣，
經調整經營溢利同比增長２４％，達到５７１億元人民幣。預計隨著主要遊戲的復興以及《地下
城與勇士》的強勢亮相，遊戲收入將同比增長７％，且下半年將加速增長。視頻號和廣告技術增
強應繼續支持廣告增長，其利潤率應會保持上升趨勢。
　
＊林家亨：騰訊現價吸納風險不大，網易抗跌力強惟再升幅度有限＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，騰訊股價已
跌穿保歷加通道底線約３５９元，於現水平吸納風險不大。記得騰訊早兩星期曾升穿保歷加通道
頂線約３９５元，到了該處就應該沽貨，因以往騰訊大股東於３９０元以上不斷沽貨。
　　至於網易，林家亨指，其遊戲收入佔其總收入八成以上，必然不時會就推出新遊戲，而疫情
以來３、４年（２０２０至２０２２年）其盈利增長平均超過３０％，但到了今年盈利僅增約
３％，增速減慢很多，但仍然賺到錢，不用太擔心。總的而言，股價仍有機會跑贏大市，但應不
會借助推出新遊戲飆升很多。而昨日美股七大科技巨頭急跌，足足蒸發了８０００億美元資產值
，網易抗跌力雖強，但也屬科技股，料再升幅度也有限。
　　騰訊半日跌２﹒１５％收報３５５﹒４元，連跌３日，累跌４﹒７７％，成交４８﹒４３億
元。網易跌０﹒３４％報１４８﹒３元，成交３﹒３１億元。其他科技股亦普遍隨大市下跌，美
團（０３６９０）跌４﹒７７％報１０７﹒９元，京東（０９６１８）跌０﹒８５％報
９９﹒７５元，阿里（０９９８８）跌０﹒６７％報７３﹒７元，百度（０９８８８）跌
２﹒１７％報８５﹒８５元，小米（０１８１０）跌１﹒６９％報１６﹒２６元，快手
（０１０２４）跌０﹒６９％報４３﹒４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉