按盤價 
《師傅教路》康哲藥業（００８６７）２０２４年上半年經營業績受到國家帶量採購（國採
）的負面影響，導致藥品銷售收入同比下跌，但集團整體營業額及期間溢利環比去年下半年均呈
現增長態勢，標誌著國採對集團的負面影響已基本消化，進入以非國採獨家產品和創新產品驅動
業績增長的「新產品時代」。
＊上半年營業額環比升６﹒１％，溢利環比大增９２﹒８％＊
於截至２０２４年６月３０日止上半年度，康哲藥業錄得營業額３６﹒１１億元人民幣，同
比下降２１﹒７％；若全按藥品銷售收入計算，則營業額下降２２﹒６％至４２﹒８７億元人民
幣，主要由於三個國採產品（黛力新、優思弗、波依定）全按藥品銷售收入口徑同比減少
１１﹒９６億元人民幣，降幅達４９﹒２％。但和去年下半年比較，營業額環比增長６﹒１％；
若全按藥品銷售收入計算，則營業額環比增長８﹒９％。今年上半年度溢利為９﹒０３億元人民
幣，同比下降５２﹒８％，但環比卻大幅增長９２﹒８％；若剔除計提資產減值損失的影響，則
期間溢利環比增長１６﹒４％至９﹒２３億元人民幣。董事會宣派中期股息每股０﹒１５０７元
人民幣，同比下降５１﹒９％，但環比增長９２﹒５％。
＊創新藥自主研究有序推進，持續擴充輕醫美產品＊
值得注意的是，今年上半年，集團非國採獨家產品及創新產品全按藥品銷售收入合計為
２４﹒０４億元人民幣，佔全按藥品銷售收入計算營業額的５６﹒１％。去年集團有４款創新藥
（維圖可、益路取、美泰彤、維福瑞）獲批上市，並獲納入國家醫保目錄。今年６月，集團又有
一款創新藥萊芙蘭在中國獲批上市，成為中國首個亞甲藍腸溶緩釋片，是提高結腸鏡病變檢出率
的創新解決方案。集團創新藥中國臨床開發和自主研究正有序推進，同時持續擴充輕醫美產品，
在童顏針的基礎上新增３款中國註冊性臨床階段的再生類輕醫美注射劑產品－－少女針、微晶瓷
及脫細胞基質植入劑中國獨家許可權利，有望聯合在售韓系玻尿酸莫娜麗莎，打造全面且精細的
面部年輕化解決方案。未來集團每年將持續推動更多差異化創新產品進入商業化階段，以達致可
持續、高質量的高速發展。建議買入價７﹒４元，目標８﹒１元，止蝕位７元。《輝立證券董事
黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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