28756 招行瑞銀五甲購A (認購證)
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02/09/2024 16:30

績後點揀?農行勝預期兼獲大行祝福可看高一線?

  《經濟通通訊社2日專訊》內銀股已陸續放榜,四大國有銀行之中,僅農行(01288)
盈利維持增長,工行(01398) 、建行(00939)和中行(03988)盈利齊跌
1%至2%。另四大內銀和其他主要內銀股除招行(03968)外,一如早前預告,恢復或首
度派發中期股息,惟今日只有獲大行讚業績優於同行的農行逆市升近3%,其他內銀大多下跌,
其中工行更曾插半成。事實上,內銀股年初至今已升逾一成半,隨著業績揭曉及落實派中期息,
可能已見今年高位,想吸納也要小心揀選。
 
*農行中期純利升2%派息11﹒64分人幣,淨息差降21基點*
 
  農行截至2024年6月30日止中期純利1358﹒92億元人民幣,按年升2%,每股
基本盈利0﹒37元人民幣,派發中期息0﹒1164元人民幣。實現營業收入3671億元人
民幣、淨利潤1365億元人民幣,按年分別增長0﹒4%及2%。淨利息收入2908﹒48
億元人民幣,按年增加4﹒27億人幣。淨利息收益率1﹒45%,按年下降21個基點,不過
按季擴闊1個基點。
  農行平均總資產回報率0﹒67%,加權平均淨資產收益率10﹒75%,成本收入比
27﹒44%,經營效益總體向好。截至6月末,集團資產總計42萬億元人民幣,比上年末增
長5﹒3%;負債合計38﹒9萬億元人民幣,比上年末增長5﹒3%。不良貸款率1﹒32%
,比上年末下降0﹒01個百分點;逾期貸款率1﹒07%,比上年末下降0﹒01個百分點;
撥備覆蓋率303﹒94%,資本充足率18﹒45%。
 
*花旗:農行中期業績優於同行,摩通:次季表現勝預期*
 
  花旗發表研報指,農行中期業績表現優於同行,次季表現在同行中最好,得益於淨利差反彈
和良好的貸款增長。利潤率擴張受到融資成本降低的支持,可能因監管機構努力遏制金融套利,
以及過度的存款定價競爭。而企業貸款增長維持韌性,可能是由於建築、租賃和零售貸款強勁。
集團又對今年剩餘時間的貸款需求增長作出了樂觀的指引和預期,予「買入」評級,目標價
4﹒15元。
  摩通稱,農行第二季營業收入、撥備前利潤及純利分別按年增3%、4%及6%,均優於預
期。從正面方面來看,其淨息差按季持平,儘管貸款市場報價利率(LPR)下調,手續費收窄
幅度小於同業,資產品質保持穩定,管理層表示有信心保持淨息差穩定。在負面來看,其存款按
季減5%,資本充足率仍是四大銀行中最弱,但管理層在電話會議中給出了樂觀的指引,並指淨
息差將保持穩定,貸款需求將在2024年下半年回升,因此相信利潤將會穩定增長,予目標價
4﹒2元及「增持」評級。
 
*中行中期純利跌1﹒2%派息12﹒08分人幣,淨息差跌23基點*
 
  中行截至2024年6月30日止中期純利1186﹒01億元人民幣,按年跌1﹒2%,
每股基本盈利0﹒36元人民幣,董事會建議派發2024年度中期普通股現金股利為每10股
1﹒208元人民幣,即每股派息0﹒1208元人民幣。期內營業收入跌0﹒6%至
3179﹒29億元人民幣,淨利息收入2267﹒6億元人民幣,下降3﹒09%。非利息收
入911﹒69億元人民幣,增長6﹒36%。平均總資產回報率(ROA)0﹒76%,淨資
產收益率(ROE)9﹒58%。
  上半年中行淨息差為1﹒44%,較去年同期下降23個基點;集團營業費用
1082﹒90億元人民幣,按年增加3﹒83%;集團資產減值損失605﹒79億元人民幣
,與去年同期基本持平。於今年6月底,不良貸款率1﹒24%,較去年底跌0﹒03個百分點
。核心一級資本充足率12﹒03%,升0﹒4個百分點;一級資本充足率14﹒02%,升
0﹒19個百分點;資本充足率18﹒91%,升1﹒17個百分點。
 
*工行中期純利跌1﹒9%派息14﹒34分人幣,淨息差降29基點*
 
  工行截至2024年6月30日止中期純利1704﹒67億元人民幣,按年跌1﹒9%;
計劃首次實施中期現金分紅511﹒09億元人民幣,分紅比例30%,每10股派發
1﹒434元(含稅),即每股派14﹒34分人民幣。期內營業收入4019﹒99億元人民
幣,按年跌6﹒3%;利息淨收入3139﹒5億元人民幣,跌6﹒8%;非利息收入
880﹒49億元人民幣,下降4﹒2%。淨息差1﹒43%,按年下降29個基點。
  上半年,工行計提信用減值損失1018﹒09億元人民幣,下降16﹒6%,其中貸款減
值損失945﹒26億元人民幣,下降12﹒9%。其他資產減值損失2﹒60億元人民幣,增
長38﹒3%。上半年不良貸款率1﹒35%,較年初下降0﹒01個百分點;撥備覆蓋率
218﹒43%,上升4﹒46個百分點;資本充足率19﹒16%。
 
*建行中期純利跌1﹒8%派息19﹒7分人幣,淨息差跌25基點*
 
  建行截至2024年6月30日止中期純利1643﹒26億元人民幣,按年跌1﹒8%,
首次派發中期息19﹒7分人民幣。期內實現經營收入3748﹒31億元人民幣,按年跌
3﹒43%;利息淨收入2960﹒59億元人民幣,按年跌5﹒17%;手續費及佣金淨收入
626﹒96億元人民幣,跌11﹒2%;淨利息收益率為1﹒54%,收窄25個基點。
  上半年建行減值損失876﹒37元人民幣,較上年同期減少8﹒11%。主要是發放貸款
和墊款減值損失較上年同期減少55﹒56億元人民幣;年化平均資產回報率0﹒84%,年化
加權平均淨資產收益率10﹒82%,成本收入比24﹒15%,資本充足率19﹒25%,不
良貸款率1﹒35%。
 
*摩通:工行次季業績遜預期,建行表現好壞參半*
 
  摩通指,工行第二季業績遜預期,純利按年跌1%,符合該行預期,但收入和撥備前利潤按
年收窄9%和12%,較該行預期為低,令人失望的是淨息差,按季減10個基點。儘管管理層
試圖透過強調貸存利差的邊際改善來安撫投資者,但波動的淨息差影響了投資者對淨息差趨勢的
信心,雖然整體不良貸款率穩定,但零售不良貸款率亦有所上升,預期業績公布後股價會出現負
面反應,予目標價5﹒5元及「增持」評級。
  另摩通指,建行第二季表現好壞參半,純利按年跌1%,符合該行預期,收入及撥備前利潤
分別按年減4%及5%,大致符合預期,從正面來看,由於強勁的交易和投資收入,非淨利息收
入按年增18%。從負面來看,淨利差按季跌6個基點,較農行和中行差,但較工行好,預計建
行短期內將跑輸農行,但跑贏工行,將工行評級由「增持」降至「中性」,H股目標價由5﹒5
元降至5﹒1元。
 
*溫傑:PPOP最能反映內銀營運效率,中行農行表現較好可吼*
 
  今日《開市Good Morning》節目請來凱基投資策略部主管溫傑,他指撥備前經
營利潤(PPOP)最能反映內銀營運效率,但需投資者自己計算。而純利是扣除撥備得出,但
撥備較有彈性,可按盈利表現好壞決定撥多撥少,故純利未能反映實際表現。農行上半年
PPOP升0﹒1%,建行跌4%,工行跌8﹒3%,故見今日股價表現農行最好、工行最差,
而工行已連續三季表現較差。另要留意,農行第二季PPOP收復第一季部分失地,不似工行及
建行第二季反而跌得更多。而所謂內銀派中期息之不過將全年股息分兩次派,其實全年計沒有增
加派息,而派息金額亦受盈利及派息比率主導,不要看得太好。另外,上周五(30日)傳出可
將存量按揭轉按及減息,短期利淡內銀,令工行股價雪上加霜。
  溫傑又指,內銀股價此前恐已見今年高位,其中工行於8月5日低見4﹒15元,當日恒指
低見16400點,隨著恒指回升至最高18200點,工行也升至4﹒8元高位,除因恒指見
底,亦因大家都想再買高息股,卻見電訊股業績麻麻,加上中期息效應,但上述沒有一點與基本
因素有關,工行現在跌回4﹒2、4﹒3元合理,而於4﹒8元已出現三頂不破,加上內銀股息
一般會於績後4個月才派,不似滙控(00005)績後很快除淨及派息,工行短期要再升穿
4﹒8元有難度。至於中行,其上半年PPOP跌2﹒7%,其中第一季跌5﹒2%,第二季升
0﹒1%,表現較好。若真的想買內銀可揀中行及農行,如果跌至恒指低見16400點時的價
位,連其他內銀也可考慮,因始終有7、8厘息,未算很差。
  內銀股今日普遍下跌,工行跌2﹒67%收報4﹒37元,建行跌1﹒63%報5﹒43元
,中行跌1﹒13%報3﹒5元,交行(03328)跌0﹒35%報5﹒63元,郵儲行
(01658)跌1﹒19%報4﹒14元,招行跌0﹒46%報32﹒2元,惟農行升
2﹒9%報3﹒55元,中信銀行(00998)升0﹒67%報4﹒54元,民生銀行
(01988)升0﹒36%報2﹒82元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為05/12/2024 15:33
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