《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買信義光能、波司登

　　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買信義光能、波司登
　
　　信義光能（００９６８）：隨著持續減產，玻璃有望進入去庫存周期，價格可望反彈。信義
光能光伏發電業務盈利較為穩定，並持續保持強勁現金流，負債率亦明顯低於光伏玻璃同業。在
同業陷入虧損而無力擴產時，集團整體盈利仍健全並能逆勢擴產，並於競爭中保持有利地位。
２０２４上半年集團營業收入１２６﹒８７億元，同比增加４﹒５％；淨利潤１９﹒６３億元，
同比增加４１﹒０％；每股中期股息１０仙，派息率４５﹒４％。在虧損壓力下，行業近期對供
給側改革的呼聲漸高，預計政府有望出台提高能耗標準等政策，加快光伏玻璃供給及提高售價，
並利好信義光能等能耗較低的龍頭企業。目標價４﹒４０元，止蝕價２﹒７０元。（建議時股價
：３﹒４４元）
　
　　波司登（０３９９８）：波司登公布中期業績報告，截至２０２４年９月３０日，集團實現
營收８８﹒０４億元　人民幣，同比增長１７﹒８％；淨利潤實現１１﹒３０億元人民幣，同比
增長２３％，業績再創同期歷史新高。主營業務方面，集團核心業務增長穩健，品牌羽絨業務收
入為６０﹒６３億元人民幣，同比增長２２﹒７％；貼牌加工管理業務收入為２３﹒１９億元人
民幣，同比增長１３﹒４％；多元化服裝業務收入為１﹒１７億元人民幣，同比增長２１﹒３％
。集團通過品類增效，拓展增量業務，進一步在春夏季打造防曬衣和單殼衝鋒衣等功能性外套。
同時，集團積極拓展衝鋒衣鵝絨服等輕薄羽絨服，推動產品創新零售升級、優質快反、數智經營
的轉型升級，集團持續贏得時代主流消費人群的認可和選擇，相信未來業績增長空間持續增大。
目標價４﹒４０元，止蝕價３﹒７０元。（建議時股價：４﹒０５元）《香港股票分析師協會主
席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買特海國際、中國旺旺
　
　　特海國際（０９６５８）：公司最新公布截至今年９月底止之第三季業績。收入按年上升
１４﹒６％至１﹒９９億美元；公司擁有人應佔溢利錄得虧轉盈３７７２﹒４萬美元，２０２３
年同期虧損為１３９萬美元。季度盈利能力改善，得益於所有業務分部錄得正增長以及兩項主要
開支費用率（原材料及易耗品成本和員工成本）下跌，佔收入比重由２０２３年同期的
６７﹒４％，下跌至２０２４年的６６﹒１％。
　
　　各項營運指標均有改善。總客流量同比上升４﹒２％至７４０萬人次；整體翻枱率，按年上
升０﹒１次╱天；顧客人均消費則按年上升８﹒９％至２５﹒８美元。上述因素推動核心餐廳經
營收入同比增加１４﹒５％至１﹒９１億美元。此外，外賣和其他業務收入分別按年上升
８﹒３％和２１﹒４％。
　
　　截至９月底止，海底撈餐廳總數為１２１間，較２０２３年同期增加７間，其中４間於東南
亞開設。單計第三季，公司無新店開業，但暫時關閉一間東南亞餐廳，計劃於不久將來開設第二
品牌餐廳。管理層在電話會議上透露門店擴張計劃，預料年底前數間門店陸續開業，故全年淨增
加門店數目將達到雙位數，明年及未來已有１０多個已簽約項目，正在推進階段。
　
　　綜合而言，公司第三季表現不俗，經營數據改善和門店數目提升，續成為公司收入增長動力
。值得一提，公司正積極探索其他餐飲業務，涵蓋清真火鍋、面館、烤肉等，或有助開拓新收入
來源，建議可現價買入。目標價１５﹒００元，買入價１３﹒３６元，止蝕價１２﹒００元。（
上周四建議時股價：１３﹒３６元）
　
　　中國旺旺（００１５１）：公司最新公布截至今年９月底止之中期業績。收入按年下跌
３﹒５％至１０８﹒８億元人民幣；公司權益持有人應佔溢利同比增加７﹒６％至１８﹒６億元
人民幣。公司不宣派任何中期股息。儘管收入下滑，但大宗商品價格下調，毛利率按年上升
２﹒１個百分點至４７﹒３％，加上整體費用率減少，淨利潤依然錄得高單位數增長。
　
　　按產品線劃分，核心乳品及飲料類收入同比下跌１﹒４％至６０﹒１億元人民幣，其中旺仔
牛奶收入錄得１﹒２％跌幅；飲料及其他收益則同比上升１﹒２％，分部毛利率按年上升３﹒０
個百分點至５０﹒３％，歸因於進口奶粉和包裝材料成本下降。米果類收入同比持平，分部毛利
率按年下跌２個百分點至４１﹒８％，惟海外市場銷售以及新興渠道均錄得雙位數升幅。
　
　　休閒食品類為表現較為遜色產品線，收入同比下跌接近一成，主要是冰品小類因天氣及銷售
節奏等因素影響。然而，公司積極優化產品結構和實施渠道多元化策略拉升產品均價，推動毛利
率按年上升１﹒３個百分點至４４﹒３％。
　
　　展望未來，公司將會延續上半年之發展策略，包括品牌差異化和產品多樣化，以滿足不同年
齡層消費者之需求，同時海外市場續成為未來收入重要增長引擎，特別是越南工廠全面投產後，
大大提升產能。配合國內刺激消費措施漸見成效，料國內收入會重拾增長動力。
　
　　策略上，公司現價為２０２５財年預測市盈率１１﹒５倍，估值不算高，建議可於４﹒３０
元附近水平收集。目標價５﹒００元，買入價４﹒３０元，止蝕價３﹒８７元。（上周四建議時
股價：４﹒４６元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述
股票）
　
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