【FOCUS】北水志在話語權　代理人之爭仍詭譎

　　「Unity。Unity。」美國新任總統拜登當地時間周三(20日)發表就職演說，連呼團結之聲未落，即已率先「united」美港兩地股市--美股三大指數刷紀錄、港股攀上三萬關；騰訊(00700)、美團(03690)、京東(09618)等新經股巨頭齊創新高……

　　港股「大時代」似重臨，背後最吸睛的故事當屬年初至今湧港的逾2100億元人民幣北水。「南下就是愛國」、「爭奪定價權」、「佔領中環」……氣勢如虹下，升勢勿估頂的傳統智慧之外，仍需小心高處不勝寒。

「南下就是愛國」，中移動受捧

　　經歷兩個多月的磕磕跘跘，花旗國終完成總統權力順利交接。政治不確定性大減，加上巨型財政刺激如箭在弦，納指領銜勁升近2%，道指、標指同刷新歷史紀錄；在大洋彼岸，恒指周四(21日)同成功攀越3萬點關口，騰訊、美團、京東股價半日齊創700元、378.6元、376.8元新高。

港股「大時代」味濃，北水可謂功不可沒。

　　港股「大時代」味濃，北水可謂功不可沒，截至周四半日收市，短短14個交易日的南下規模已逾2160億元，幾近去年全年的三分一。適逢三大電訊股月初捲入「制裁除牌」風波，一時間更引發「南下就是愛國」之聲，以名列制裁榜的中移動(00941)為例，其開年至今獲北水增持規模至少逾400億元。

　　中資抱團對美國制裁「秀肌肉」--幽默歸幽默，更大的原因或來自流動性溢出疊加指數效應，此從內銀、內房等「價值窪地」股價輪番起動，及龍頭股愈升愈有更見一斑。

大鱷環伺，中芯反高潮記憶猶新

　　北水金戈鐵馬狂湧香江，更深遠的影響恐在通過全面打通境內外市場，減少美匯波動對中港股市的影響，獲得未來港股市場的定價權。央媽較早時發表的一篇工作論文就指，在未來條件成熟的情況下，可允許部分溢價不大(或者處於合理區間)的AH股票在兩市間套利，以促進交叉上市股票溢價的收斂趨同。

　　然而，香港作為國際代理人的兵家必爭之地，雲集中資、美資、歐資等各路資本，金融大鱷、沽空狙擊機構環伺，北水想名利雙收從來都不容易。以去年7月中芯(00981)回A反高潮為例，港股股價在短短一個月升逾倍，其後兩日暴挫逾三成，隨即A股緊接拾級而下，幾乎較上市首日的最高價腰斬。

　　港股大時代凱歌高奏，大中小盤個股雞犬飛升，如同美股市場無盈利科技類公司指數(Non-profitable technology index)在放水大合唱中火箭式上衝。縱然傳統智慧教曉「升勢勿估頂」，惟外資突襲或機構轉身獲利風險不得不防，及時落袋為安。