【FOCUS】債息升不停 鮑叔勢「救市場」壓倒「救美元」

　　債息升不停，鮑叔陷兩難。隨著十年期美債收益率周一(22日)觸及逾1.38%的一年高位，高歌猛進的納指重挫近2.5%，風頭無兩的特斯拉更跌入技術熊市。市場關注，周二(23日)起將一連兩日赴國會進行半年一度作證的聯儲掌門，將暗示選擇「救市場」還是「救美元」，而從鮑叔的往績看，選擇更容易的QE寬鬆之路恐勢在必行。

美債及新興市場債息齊走高

　　從開年的1%樓下級級攀升至最新1.37%，說的正是「全球風險資產定價之錨」十年期美債收益率；漲勢更凌厲的30年期美債息率則直逼2.19%。在新興市場，中國、巴西、俄羅斯、印度、墨西哥等十年期國債息率同節節走高。

從鮑叔的往績看，選擇更容易的「救市場」，換言之即繼續印鈔放水恐勢在必行。(資料圖片)

　　息升的直接後果是，中美兩大「神股」--茅台(滬:600519)、特斯拉，前者連跌三日挫逾一成，後者較1月歷史高位回吐逾20%。而緊跟蘋果、亞馬遜、微軟的科技股隔夜跌勢，港股市場的ATMJ-阿里(09988)、騰訊(00700)、美團(03690)及京東(09618)，早市一度齊走低至少2%。

　　市場關注，面對債息再次飛升且漸見頑固失控之勢，今日稍後將赴參議院金融委員會作證的聯儲掌門鮑叔，將對此如何解讀，關鍵是會否暗示某種形式的收益率曲線控制等措施，或會否回應市場有關加息日程提前的猜測--簡而言之，即是聯儲將選擇「救市場」還是「救美元」。

三理據暗示續放水勢在必行

　　從鮑叔的往績看，選擇更容易的「救市場」，換言之即繼續印鈔放水恐勢在必行，美匯今早就繼年初以來再失守90大關。

　　何解?理據之一是，聯儲最新會議紀錄及國會？報明言，「未來一段時間」恐都不會滿足縮減寬鬆貨幣政策措施的條件，貨幣政策將續為經濟提供「強而有力」支持直至完全復甦。

　　理據之二是，拜登的1.9萬億美元新紓困法案已於眾議院預算委員會過關，倘如預期於下月中前通過，將推升聯邦總債務至30萬億美元，財長耶倫已暗示拜登政府支持研究數字美元(digital　dollar)，及不排除考慮發行100年期美債。

　　理據之三是，美國銀行每月投資者調查顯示，全球基金經理報告了自2013年以來最低的現金頭寸(3.8%)，且只有13%的人認為創紀錄的股市估值處於泡沫之中。

　　而回看過往美債息率走升而股市依然蓬勃的歷史(如70年代滯脹期，標指仍錄年均約7%名義升幅)，股市音樂椅恐仍難停。隨著創紀錄的跨境美元流入中國(1月料達350億美元)，加之中國研允許境內個人每年5萬美元額度內投資境外證券、保險等。一言以蔽之，美元太多，人民幣料成最大贏家。

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