中證監換帥 A股改革一步一腳印

　　內地市場原本憧憬，中證監換帥可為A股帶來一波升浪，惟A股僅熱炒半天，收市報跌。A股距離市場主導尚遠，仍有不少根本問題待解，惟望一步一腳印，終有一日可踏上康莊大道。

A股問題多多 關鍵仍政策市

　　中證監上周末突然易帥，令市場意外，因前任中證監黨委書記劉士余在2016年2月臨危受命以來，並非無建樹，如紓解了IPO堰塞湖、嚴打市場亂象、加快資本市場開放如A股加入MSCI指數等，外界猜測是否因未能防範上市公司股權質押問題，而遭撤換。

　　外界難知底因，但內媒廣泛報道市場對中證監改由前工行行長易會滿掌旗，充滿期待。滬指昨雖一度升逾1%，但其後回落，收報跌近0.2%。換了在本港或其他成熟的金融中心，證監換掌舵人並不會引來市場憧憬，A股這次超短暫熱炒，正反映A股的不成熟。

　　A股市場確經不少改革，包括劉士余年代的IPO提速、改善退市機制等，但A股仍脫離不了低迷。滬指昨收報2596.9點，回到2006年12月水平，跑輸全球股市。

　　底因是A股仍問題多多，如法規不完善、散戶為主熱衷短炒、圈錢圍炒盛行、企業管治落後以至造假等等，但最重要的，是仍屬政策市，即使基金亦少以企業中長期表現為標的，而是與散戶一樣追逐政策，並未以市場發現價格機制為主。

　　舉例而言，香港去年落實同股不同權，內地亦曾試圖推行「中國預存託證券」（CDR），即讓境外上市的內地新經濟股以CDR形式回歸A股。港股同股不同權熱鬧了一段時間，但隨着中美貿戰加劇、環球經濟放緩等，新經濟股不乏股價跌了一半，但投資者都接受這是市場發揮作用，而非群起質疑同股不同權、要當局還一個公道。

　　但以內地過去經驗，如2016年的熔斷機制風波，若CDR真的成事，而有關股價又大跌近半，可以想像不難急劇發展為政治事件，CDR新機制因備受抨擊而可能叫停，以至再有人事大變動等，難以如本港般波瀾不興。

歷任不斷改革 冀終開花結果

　　A股要擺脫政策市，轉向以市場發展價格機制為主，恐怕路途仍遠，但每任主事人都推行改革，將A股一步一步往前推進；投資者期盼，在不斷改革開放下，機制、監管者、機構投資者和散戶都將日益成熟，A股能在不太久的將來，終可開花結果。

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