鮑威爾大放鴿風 港息仍難跟減

　　美國聯儲局主席鮑威爾指低失業率已不大刺激通脹，似為拓減息空間開路，市場對儲局本月減息半厘憧憬大增。惟要保獨立性，儲局本月減息應適可而止，相信本港銀行亦不會跟減。

　　儲局放鴿，包括鮑威爾指貿易不穩及環球經濟憂慮，續令美國經濟前景受壓、不回應會否一次過減息半厘。議息會議紀錄亦指，多名成員認為在短期內有必要額外調整貨幣政策。

就業通脹「脫鈎」 或可放手減息

　　最值得關注的，是鮑威爾對就業與通脹關係的發言。儲局兩大目標是充分就業與物價穩定。惟若在失業率低企下減息，將引發通脹上升甚或急升，即所謂「菲利普曲綫」中的反向關係。美國6月失業率低企於3.7%被認為屬全民就業的低水平，非農新增職位又達到22.4萬個，也就是就業正掣肘儲局減息。

　　鮑威爾前晚則指，通脹與失業率關聯不斷減弱，已弱至只剩「微弱心跳」，儲局或高估最低可持續失業率。換言之，儲局或可放下低失業率的掣肘擔心，放手減息。故聯邦基金利率期貨反映市場對本月儲局一次過減息半厘的機會，又由零重新彈升至26.5%，下次議息會議即9月時再減息的機會亦逼近8成。

　　正如議息會議紀錄指出，減息有助緩解未來經濟或受衝擊的影響，從風險管理角度是適當舉措。故本月減息以至今年內再減，合乎情理。但本月減息四分之一厘，應已符為經濟買保險的要求。正如本欄周一指出，在經濟數據不差下，若儲局一次過減息半厘，又或接連減息，勢被外界形容為向總統特朗普投降，非儲局願見。

　　至於香港，本港銀行本月跟減的機會極微。由於大量資金在全球央行量化寬鬆應對金融海嘯時，湧入本港，雖然不少已撤離，但本港銀行結餘仍逾500億港元，巨額水浸令聯滙下的利息傳導機制繼續異常。事實上，儲局在這次加息周期加息9次共2.25厘，本港銀行只跟加一次而且只加八分之一厘。港銀在減息方面，自然大有空間不跟。

傳導機制異常 港無減息壓力

　　聯滙制度下本港利息不可能永遠無視美息，中短期內看的是資金流。港股恒指昨升逾200點，反映市場認為下半年仍有機會略為跟減。但內地經濟增長仍在尋底、本港經濟受中美貿易戰與環球經濟放緩衝擊、《逃犯條例》修訂引爆的政治風波等影響下，暫時看不到會有資金大量重新湧入，加大本港銀行減息的壓力，故港息今年底前縱減，幅度勢必甚微。

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