環保或成新主角 照亮光大綠色環保

　　內地若要救市，需要實質的行動支持。環保乃近年重要國策，且受貿易戰因素影響較低，有望成為經濟重要支撐點。光大綠色環保（01257）今年中標不少新項目，中期業績盈利增長亦出色，有力在低沉的股市中發光發亮。

　　上周內地4大財金官員齊齊發表支持股市的言論，實行「出口」救市，不過這些動作的力度有限，股市往往彈了少許就掉頭下跌。若然認為內地經濟「有得救」，倒不如憧憬有更實際的國策支持。

　　要刺激經濟，內地慣常的手段其實來來去去都是兩三招，加上要避開貿易戰相關領域，選擇就更加少，基本上就是催谷內需。內需之中，除了刺激消費、推基建，再數可能就是環保政策。

　　環保是近年內地的重大國策之一，國家主席習近平指「綠水青山就是金山銀山」，而現實情況卻是殘山剩水，對環保治理需求遠未見頂。需求項目不缺，缺的是足夠資金，若然有國策支援讓資金到位，相關企業自然財源滾滾來。

環保有力成新增長點

　　事實上，今年年中國務院就公布《打贏藍天保戰三年行動新方案》後，各省市亦陸續公布相關方案，甘肅、江蘇、陝西等近兩周先後發表其省級《實施方案》。

　　今年上半年環保產業銷售達到6,690億元人民幣，反映環保業屬「萬億元」級別產業。而增速高達18%，遠高於GDP和一般工業的增速，自然有力成為內地經濟的新增長點。

去年由光大國際分拆

　　去年由母企光大國際（00257）分拆出來的光大綠色環保，估值與一眾環保股相差不遠（見表一），主要業務為建造、營運生物質綜合利用項目、危廢處置項目和光伏發電及風電項目，與母企的水務和垃圾發電業務分開。行業前景理想，今年上半年，光大綠色環保就交出漂亮的成績表，收入按年大增54%至31.5億元，純利升41%至6.5億元，並且首派中期股息每股6仙。

大行目標價不跌反升

　　在騰訊控股（00700）等大藍籌紛紛被大行調低目標價之際，大行予光大綠色環保的評級不跌反升，包括上月底建銀國際將目標價由6.76元調高至9元，本月亦首予集團買入評級的招商證券，給予8.3元的目標價，與現價有五成距離，反映兩間券商都甚為看好集團前景。

　　光大綠色環保近期股價持續走底，除了未能抵抗大市下跌拖累之外，建銀指出，母企光大國際進行折讓供股，同樣是導致光大綠色環保股價下跌的因素。

　　不過，最重要的還是集團自身的業務狀況。今年以來，光大綠色環保已取得15個新項目，包括6個危廢處理項目、5個生物質綜合項目及4個土壤修復項目（見表二）。

選資金壓力較低項目

　　建銀認為，光大綠色環保鑑於市場對其現金流可持續性的關注，因此選擇現金流產生較多的危廢處理項目，以及開發輕資產的土壤修復項目，與現時主要收入來源的生物質項目不同（見圖一）。該行預計，集團今年全年有望取得20個新項目，高於去年的19個。

　　另一大行招商，也看好光大綠色環保在危廢處理和土壤修復項目的前景，該行指集團得益於公司先進的研發能力，能夠處理多達43種危險廢棄物，而同業平均只能處理5種，讓集團成功抓住市場增加的機遇。

土壤修復屬藍海市場

　　至於土壤修復，由於「土十條」2016年才出台，目前尚屬藍海市場，光大綠色環保今年取得5個項目，相信集團有能力在這片藍海中取得更大成就，並成為業務的長期增長引擎。

　　毛利率方面，招商指出，由於營運項目的毛利率高於建設項目的毛利率，如危廢處理的營運項目為60%至70%，建設項目僅15%，當更多項目於今年至2020年投入營運，集團的毛利率亦會相應提高（見圖二）。

　　業務前景維持樂觀，光大綠色環保年內的股價，原先一直處穩定水平，3月至8月中，均在7元至9元之間上落。只是8月中母企光大國際宣布供股，光大綠色環保也未能抗拒地心吸力跟隨下瀉，周五（26日）收報5.5元，距離區間底累挫逾兩成。

　　然而，對於長投資者而言，相信此水平開始展現吸引力，可成執平貨對象，惟鑑於大市剛失守重要支持位，下試壓力未除，暫不設買入及目標價。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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