無懼盈利倒退兼配股 信義光能靠「錢」景發光

　　去年內地對太陽能的政策反覆，信義光能（00968）作為全球最大的太陽能玻璃生產商之一，股價難免受到影響。不過，隨著行業回暖，信義光能即使去年純利錄得倒退，甚至加入配股因素，券商對集團的信心並無明顯動搖，普遍繼續給予買入等正面評級。

　　去年上半年的「531」政策，大幅收緊有補貼的光伏裝機規模，導致市場需求出現斷崖式下跌。信義光能受政策所拖累，去年業績見倒退，純利18.6億元，按年跌20.1%。

　　不過，集團實際表現並非太差。三項主要分類中，太陽能玻璃業務收入按年輕微下跌3.2%（見圖一），太陽能發電場則大增30.3%，而輔助業務，即工程、採購及建設（EPC）顯著大跌91.8%，是拖累業績的主要因素之一。管理層指，2017年EPC業務有短期性的扶貧政策帶動，2018年是回歸正常。撇開EPC業務不計，集團去年收入其實錄得增長。

去年底起國策持續回暖

　　反之，隨著行業政策回暖，如去年底國家能源局宣布延續光伏支持政策，亦有報道指，當局將對今年新增的光伏項目將不再拖欠補貼，並首次將戶用光伏單列，給予單獨規模，實施固定補貼等，都令信義光能股價重新走強。只是，集團突然配股，也殺市場一個措手不及。周五（8日）信義光能宣布以每股3.47元增發3.8億股份，籌集約13.2億元。信義光能指，有關款項用作太陽能發電場項目及太陽能玻璃產能擴大的資本開支以及一般營運資金。

太陽能電場成本續降

　　其後，摩通、中金、瑞信等均發表報告，普遍維持買入、增持等正面評級，雖然前兩者將目標價調低，但亦有瑞信將目標價由4.5元上調至4.7元。瑞信認為，太陽能玻璃業務去年底起復甦，在更佳的供需環境下，業務可繼續錄得增長。

　　摩通則引述信義光能管理層看法，今明兩年將是快速增長的階段，皆因太陽能發電場之成本持續下降，由兩年前的每瓦特5元至6元人民幣，降至4元人民幣，同時太陽能玻璃則見售價上升。因此，集團將大幅增加產能，自今年1月至明年6月將增加38%產能，高於過去介乎10%至15%之增長率。

大馬生產線可避關稅

　　另一方面，集團於馬來西亞的太陽能玻璃生產線自2017年起投入運作，有助集團更靈活拓展海外市場。一來，馬來西亞廠房可避開中美貿易戰潛在的關稅影響。二來，於區內設廠亦有利開拓東盟地區的市場。

　　信義光能於高位宣布配股，短期固然對股價帶來影響，不過獲得13億元資金後，亦助集團的淨負債比率由約66%降至50%，對長遠發展有利。摩通預期，集團未來數年收入及盈利，均可保持雙位數升幅（見圖二）。

　　因此，集團股價經過配股導致回調後，不妨望多兩眼。走勢上，信義光能仍然保持浪高於浪格局，配股促成的下跌裂口亦已迅速回補，可以前浪頂3.5元作買入價，目標4元，失守配股後低位3.28元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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