賣資產救亡 保利協鑫重見光明

　　近日大市再起波瀾，連穩陣的本地公用及收租股都要向下。本欄今期就找來一隻股價低殘的股份保利協鑫（03800），貪其壞消息似已出盡，走勢亦似見底，短線前景或許更穩陣。

　　保利協鑫是過氣中投三寶之一，主要業務為光伏行業公司製造多晶硅及硅片，發展、管理及營運環保發電廠。雖然內地國策支持清潔能源，但隨著補貼逐步削減，太陽能板塊近年的經營環境也充滿挑戰。

較一年高位跌近一半

　　經營環境麻麻是事實，股價低沉也是事實。受產品供應減弱、疲軟的資產負債比影響，目前保利協鑫股價僅得0.415元，比52周高位0.79元接近打了半價，較2017年高位1.63元，更蒸發掉四分三，但從樂觀方向想，相信利淡因素已反映其中。

　　摩通指出，保利協鑫今年以來，股價跑輸國指約17%，相比同業信義光能（00968）和 隆基綠能科技（滬︰ 601012）年內平均跑贏當地指數39%，保利協鑫表現實在落後很多。

政策遲出上半年捱冷

　　當然，要股價成功追落後，亦要有更多理據支持。今年上半年，由於光伏補貼政策出台較晚，令光伏新增裝機僅得11.4GW，按年大降53%。不過，隨著光伏補貼競價等項目相繼落地，市場需求有望恢復，內地光伏行業協會秘書長預計，全年光伏新增裝機料可以45GW左右，即下半年為上半年的約3倍。

　　看好保利協鑫前景的摩通亦表示，內地光伏需求，加上海外需求一般於下半年表現會較強勁。因此保利協鑫的產品雖屬於較低端，但亦可受惠於市場需求回暖。

　　另外，保利協鑫去年底止的淨負債比率高達384%，實有資產重整需要。早前便先後出售兩筆資產，包括向華能集團出售協鑫新能源（00451）51%股權，只保留約11%股份。

　　其後，集團又透過附屬公司，出售新疆協鑫31%股權，代價約24.9億元人民幣，管理層預料可帶來約16億元的收益。惟保利協鑫將直接及間接持續新疆協鑫逾五成股權，仍為實際控制人。

出售資產可改善負債

　　申萬宏源引源管理層指，在新疆協鑫交易完成後，保利協鑫光伏材料板塊的資產負債率，將由62%降至57%。摩通亦認同，上述兩項動作，將有效改善保利協鑫的資產負債表，同時期待未來兩個月，能夠有更多動作，或可成為股價的催化劑。

　　不過，另一券商國泰君安，對保利協鑫的看法則未如摩通般樂觀。該行指，保利協鑫的主要光伏材料產品多晶硅和多晶硅片，價格今年頭5個月按年下降45.2%及47.8%。而且，在去補貼持續下，材料價格較難出現反彈。

　　不可否認的，是保利協鑫的業務不是特別向好，但亦預料最壞時間已經過去，況且股價料已反映得七七八八，未來表現相信回穩機會較大。

　　參考給予保利協鑫「中性」評級、目標價僅0.4元的國泰君安預測，集團今年每股盈利料仍會錄得虧損，但較去年輕微收窄，而明年將轉虧為盈，2021年每股盈利更按年大增6倍（見圖），在此情況下，股價表現料不會太差。

　　走勢上，保利協鑫由2月開始，經歷長達近半年的下降軌，由0.79元瀉至6月底0.415元才止跌，亦是去年的低位附近，相信此水平應有支持。若有好消息，股價即使反彈跌幅的三分之一，已可令股價回復至0.54元，亦是券商平均目標價，較現時有逾兩成水位，不妨於現價0.415元買入，目標看0.54元，跌穿0.37元關口止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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