《融天納地－溫天納》未來外貿戰之應對

　　《融天納地》中美兩大國關係未來發展對資本市場影響深遠，上周五（２２日）國家商務部
聯合外交部、工信部、人民銀行、海關總署相關司局負責人，聯合召開政策前瞻會議，直接或間
接反映出國家甚為重視未來一段時間促外貿及穩增長的問題。某程度上，筆者認為會議與美國候
任總統特朗普主張對華的潛在關稅形勢存在直接的關係。
　
　　參考商務部意見，就大幅調升關稅，最終成本將由進口國的消費者和最終用戶承擔。至於人
民銀行的觀點，就未來人民幣匯率變化，或會保持雙向波動態勢，防止外匯市場形成單邊一致性
預期，阻擋「自我實現」，堅決防範匯率大幅波動的風險。
　
　　綜合不同的觀點，作為一系列對應措施，預期國家政策將聚焦擴赤字、促消費、加快收儲和
竣工、壓降隱性債務存量。從中央政策對應角度出發，核心目標是對沖出口潛在衝擊和穩定匯率
，避免形成人民幣的貶值預期。
　
　　第一、為對沖潛在關稅對出口的影響，中央經濟政策來年將促進大宗耐用消費品內需的升級
擴容。當中，最具緊逼性的目標，就是中央財政或主導擴張赤字率，以增加耐用消費品補貼。作
為政策趨勢印證，參考早前補貼政策對內地經濟影響正面，商務部在近日表示將提前謀劃明年的
汽車消費補貼政策。
　
　　第二、針對專項債擴容並用於保障房和土地收儲方面，影響積極，估計將明顯改善房地產產
業鏈資金流動性、加快房地產竣工交付，具有穩定投資的作用。與此同時，住宅竣工亦有助拉動
內地耐用消費品需求。
　
　　就持續一系列財政政策，必須解決明年落實消費補貼所需的政府融資來源。故此，若能愈　
快處置地方隱性債務，中央未來擴張赤字的空間將愈大。估計未來隱性債務置換將產生對應的置
換企業中長期貸款效果。按此邏輯，未來社會融資和貸款增長速度或有下降。按此原則，預期中
央明年將進一步提升一般預算赤字率。
　
　　不過，投資市場仍需要留意若干風險，特別是聯儲局減息速度或低於預期，以及內地消費內
需復甦力度的強弱，仍需要觀察。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》
　
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