即市新聞

10/01/2025 10:07

《真知灼見-溫灼培》美長債息升非無因,提防會損經濟

  《真知灼見》美國具指標性的10年期債息本周高見4﹒73%水平,與2024年的全年
高位4﹒739%(4月25日高位)相距不遠。聯儲局從2024年9月起開展了減息周期,
至今合共減了1厘息,惟長債息至今依然高企不下,這實在有點令人匪夷所思。由於聯儲局在其
12月議息會上公開的點陣圖中,仍指向今年內該局有兩次減息機會,換言之長債息的上升與加
息無關。而最有可能導致長債息升的原因相信有二,分別為通脹及美債所可能出現的供過於求問
題。
 
*今年美債料供應量大*
 
  從《彭博社》數字顯示,在整個2024年美國政府發行的債券中,約佔九成是1年期或以
下。換言之,這批債券於今年將會再次到期,加上其他年期到期的債務,《彭博社》估計今年到
期的美國政府債券金額高達約9萬億美元。這是一個甚麼概念呢?現今美國政府的總債務約36
萬億美元,即今年到期債務便佔整體債務的25%。當大量債券到期,明顯美國政府便要大舉發
債,倘若待特朗普上任後又能打破國會對其政府所設的債務上限,可想象美國政府今年所發行債
券數量將更大。債的供應如此大,需求又如何呢?
 
  從美國財政部於12月公開的10月數字顯示,在美國前十大債主中,七個在該月減持了美
債。當中最大債主日本,於該月總額減至過去一年最低,中國對美債更減至自2009年來最低
,連英國及加拿大等都在減持美債。由於美元現今持續強勢,使不少主要貨幣都跌至一些臨界水
平,這或會驅使不少國家的央行都要大舉拋美債以捍衛其貨幣。所以可預見,美債今年的供過於
求情況只會愈見嚴重,而這將會是推高美國長債息的一個重要催化劑。
 
*通脹高,驅使投資者要求高息作回報*
 
  反觀通脹又如何呢?從美國9月CPI年通脹率處於2﹒4%,10月2﹒6%,到11月
攀至2﹒7%,12月數字將有待本月15日(下周三)公布,市場估計將略升至2﹒8%。明
顯,特朗普尚未上任,美國通脹已重拾升軌。倘特朗普上任後保持其承諾向全球進口貨品徵收關
稅,美國的通脹相信會更高。而為稀釋龐大債務,相信美國財金官員更是樂見通脹,不會採取激
進打壓通脹方案,相信這亦是為何當投資者買美債時,要求更高息率回報的原因。
 
*高長債息環境損經濟*
 
  當明白美長債息高企是有其原因,且不會輕易回落,這樣便要提防其對美國經濟前景所帶來
的影響。因不少借貸,如按揭息率及企業發債息率,都會依據美國長債息作為指標,一旦按息及
企業發債息率上升,這定當削弱美國往後經濟。而事實上,據房地美(Freddie 
Mac)最新一星期數字顯示,美國30年固定按揭息率攀至6﹒93厘,是自去年7月以來最
高。另外,日圓匯價對美日長債息差變化敏感,如美長債息升,這亦對日圓不利。所以,對於美
國長債息變化,我們不能忽視。今早於亞洲市場,日圓報158﹒15兌1美元。《恒生銀行首
席市場策略員 溫灼培》
 
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