【FOCUS】PPI回落惟壓力未消　下游消費廠商另闢蹊徑

　　榨菜、醬油、雞尾酒……漲價無處不在，中國11月CPI(居民消費價格)同比漲幅，錄2.3%(預期：2.5%)的15個月新高；而連續4個月火箭式上衝的PPI(工業生產者出廠價格)，11月雖從逾26年高位回落至12.9%(預期：12.4%)，但購進價格按年漲幅續加速至17.4%。

燃料、鮮菜、蛋類價格領漲

　　國家統計局周四(9日)揭盅最新CPI同比漲幅，時隔14個月再次企上「2」字頭，顯示成本壓力逐漸向終端產品傳導的現實。細看分項，領銜消費品上漲的為交通工具用燃料、鮮菜、蛋類，按年漲幅分別達35.7%、30.6%、17.6%。

　　儘管國內成品油價格上周(3日)剛迎20個月最大幅度調降，但相比年初，加滿一箱汽油(50L)仍需多花約60元(人民幣．下同)。而有「榨菜茅」之稱的涪陵榨菜(深:002507)，因原料青菜頭價格飛升，11月宣布加價最多19%，同樣加價的還有海天味業(滬:603288)、恒順醋業(滬:600305)、李錦記等；就在昨日，百潤股份(深:002568)宣布旗下預調雞尾酒等產品加價最多10%。

　　再看PPI，連續4個月漲幅加速終見斷纜，從10月的13.5%回落至12.9%，但食品製造、紡織、石油和天然氣開采、燃氣生產和供應等行業出廠價格漲幅續擴大；加上工業生產者購進價格按年漲幅續加速至17.4%，PPI是否已見頂仍難定論。

輕奢線　VS  Shrinkflation

　　上游原材料成本壓力維持緊平衡狀態，下游廠商或推輕奢線拉高毛利率，或祭Shrinkflation(不漲價但減料)策略應對。就在上月，李寧旗下新品牌「LI-NING 1990」首店在北京落地，主打高端輕奢風，單價普遍千元以上；而以親民形象起家的波司登，最新預計未來三年主力價位保持在2000元以上。除了服裝界，啤酒、乳業等的高端風也愈演愈烈。

　　此外，有「縮水式通脹」之稱的Shrinkflation同悄現身，從薯片到朱古力，從紙巾到洗衣粉，產品重量或尺寸縮水相當於變相加價。而在美國，人手短缺的服務業甚至出現Skimpflation，即服務質素和體驗下降。

　　儘管PPI環比依然持平，CPI同比走高，但相比美國6.2%、歐盟4.9%、俄羅斯8.4%的通脹水平，中國貨幣政策邊際放鬆充滿底氣；穩增長主旋律下，明年寬鬆仍陸續有來。

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