中央再鬆幣策？ 關鍵在貿戰就業

　　內地日前公布的數據遜預期，令早前因首季經濟增長向好所導致政策見頂的市場預期，又見逆轉。惟中央穩經濟政策是否需調整，關鍵在中美貿戰談判成果和就業是否繼續趨穩。

PMI遜市場預期 經濟築底未穩

　　儘管中央穩經濟強調絕不會大水漫灌，但實際上不斷出重招，除大力加碼減稅降費外，更釋出天量資金，如自去年起共進行了五次定向降準等，力穩經濟下行勢頭。重藥頻下成功提振首季經濟，如3月份製造業回穩等，加上出口出乎意料上升14.2%，首季GDP增長維持在6.4%，遠勝預期。在此形勢下，中央政治局上月底不再提六穩，而重提去槓桿，遂令市場憂慮寬鬆貨幣政策見頂，A股在七個交易日累跌5.9%。

　　市場對放水看法日前又再逆轉，因周二公布的4月份官方和財新製造業採購經理人指數（PMI）分別為50.1和50.2，雖仍處榮枯綫之上，但較3月份雙雙回落，反映製造業增長放緩，經濟築底未穩，故認為中央可能要再放水穩經濟。

　　內地經濟下行正在築底，可說是穩經濟的關鍵時期，中央固然密切監視各個經濟數據與指標，但相信不會因個別和短期數據動輒調整穩經濟措施，輕舉妄動，已公布的仍會按計劃推行，備用措施仍會繼續綢繆。

　　真正會影響中央穩經濟方向的關鍵因素，其實有二。其一，中央之前不惜大下猛藥包括大量放水，是在經濟正轉軌減速的背景下，為抵禦中美貿易戰的可能衝擊做好預防，增加與美國周旋角力的底氣。

　　未來穩經濟是要加力還是可減藥，便相當視乎中美貿易談判能否如期在本月底達成協議。若雙方仍未談妥，繼續拖拉下去，可能倒逼中央再放水刺激經濟。即使雙方達成協議，但中美進行長期角力，若美國有後續舉動來動搖內地經濟走向，相信中央仍會因應需要調整穩經濟方向與力度。

中央強調定力 不宜過度揣測

　　另一關鍵是就業，因事關社會以至政治穩定，向為中央經濟政策最根本考慮因素。3月份全國城鎮失業率為5.2%，較上月回落0.1個百分點，形勢無疑向好，但若就業遇上逆風，失業率回升，相信財政政策和幣策都會同時加力急救。

　　中央經常強調要保持定力，外界不宜因個別數據而過度揣測，反要了解中央政策思路，就穩經濟政策而言，最要留意的就是中美貿易談判與就業。

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