《匯思－余偉文》余偉文：無意、亦無需改變聯匯制度

　　《匯思》聯繫匯率制度（聯匯制度）自１９８３年１０月實施至今超過四十年，經歷多次經
濟和利率周期，應對多次全球性和區域性的金融危機，已成為與香港經濟和金融體系密不可分的
一個核心組件。
　
＊專家認同聯匯是最適合香港的貨幣制度＊
　
　　聯匯制度為香港提供一個持久穩定的貨幣環境，一直行之有效。回顧過去四十多年，每隔一
段時間，尤其遇到一些經濟周期或外部環境因素的挑戰時，就會觸發對其利弊的討論。最近，社
會上再度浮現一些關於聯匯的討論，大家意見紛紜，各抒己見。
　
　　作為局內人，我們一直關注這些言論。當中固然有一些是基於對制度缺乏全面了解而產生的
誤解，也有部分是將不相關的新聞碎片拼湊成不甚準確的畫面，同時我們也樂見一些基於事實和
客觀分析且水平甚高的評論，足見理性討論的可貴。事實上，不少專家均認同聯匯制度是最適合
香港的貨幣制度，並且在金融市場建立了堅實的公信力。即使最近坊間討論熱烈，並浮現各種關
於地緣政治衝擊的憂慮，港元市場按聯匯制度設計平穩運作，自去年９月中以來兌美元匯率一直
在７﹒７５－７﹒８５浮動區間的強方窄幅上落，足見市場對制度的信心。
　
＊匯率穩定對營商和投資環境有利＊
　
　　考慮到聯匯制度的重要性和社會上的討論，我想借此文就幾個大家關注的問題談談我的看法
。
　
　　一種論點涉及比較根本的經濟周期問題，簡單來說就是港元隨美元走強、加上美國減息步伐
或會放緩，不利於香港經濟復甦。這方面我在２０２３年１０月１７日匯思文章中已有所觸及
（ｌｉｎｋ），在這裏我補充幾點：
　
　　對於香港這樣一個細小開放的經濟體和如此重要的國際金融中心，匯率穩定至為重要。過去
一年環球匯率市場非常波動，不少貨幣兌美元的匯價明顯下跌，如澳元跌９％、韓元跌１２％、
墨西哥比索跌超過２０％等，日圓亦跌超過９％。而港元兌美元匯率穩定，減少匯兌風險，對營
商和投資環境而言是一個優勢。匯率穩定及行之有效的貨幣制度更是吸引國際投資者以香港作為
金融交易平台及中轉站的主要元素，對鞏固香港的國際金融中心地位極為重要。
　
＊金管局針對周期性問題提供助力＊
　
　　港元利率方面，美國進入減息周期以來，香港的銀行業界反應較快，至今已隨之減息三次，
對減輕企業和個人的借貸成本有所幫助。
　
　　香港經濟面對的挑戰，有周期性，也有結構性。政府和私營部門都在採取切實的措施，開拓
新的產業和經濟增長點，提升香港經濟的競爭力。當然，結構性調整過程需要一些時間，也需要
各方的協力。金管局在其職能範圍內，重點針對周期性問題提供助力，包括積極推出措施以紓緩
市民及商界特別是中小企的貸款成本負擔、協調銀行業界推出措施以支持中小企獲得融資、解除
自２００９年以來實施的物業按揭貸款的逆周期宏觀審慎監管措施等，盡可能減少經濟周期波動
所帶來的影響。
　
　　也有論者關注聯匯制度確立的基礎。任何經濟體均可以自行按照其意願和實際情況決定其貨
幣制度，包括將本地貨幣與個別或一籃子貨幣掛勾。事實上，按照國際貨幣基金組織的統計，目
前全球共有３７個國家和地區（包括香港）採取不同形式與美元掛勾的安排，其模式是由有關貨
幣當局通過買賣美元錨定兌美元的匯率，操作基本上是市場行為。香港現行聯匯制度在１９８３
年１０月確定並運作至今，即遵循這種模式。
　
＊龐大外匯儲備，有充足能力確保聯匯暢順運作＊
　
　　更有論者擔心地緣政治或引致影響聯匯運作的極端情況。全球金融體系之間的連結既深且廣
，可以說是你中有我、我中有你。過往經驗清楚顯示，某個地區的金融市場出現動盪，其急速、
連鎖反應可以產生巨大的外溢效應，觸發全球金融市場的波動甚至引發危機，造成對經濟和社會
民生的衝擊。香港是亞洲地區最重要的國際金融中心，香港金融穩定不但關乎自身，還是區域和
國際金融穩定的關鍵。當然，正如我在不同的場合所強調，作為負責任的當局，我們一直有針對
各種可能影響香港金融穩定和安全的風險，進行充分的評估，確保有足夠的能力去應對各種挑戰
。
　
　　香港的聯匯制度採取最高度透明化、制度化的貨幣發行局模式，在實際操作上恪守嚴謹的紀
律，加上香港４２００多億美元的龐大外匯儲備，相當於整個貨幣基礎約１﹒７倍，有充足能力
確保聯匯制度暢順運作。可以說，制度的穩定性備受市場高度認同，亦得到國際貨幣基金組織多
年來的肯定。
　
　　風險要管控，但不用自亂陣腳。我重申：我們無意、亦無需改變聯匯制度。《香港金融管理
局總裁　余偉文》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。