《外資精點》美銀下調招行目標價至49.8元，維持「遜於大市」評級

　　美銀發表研究報告指，招行(03968)2025財年AT1分配前淨利潤按年增長1.2%至1502億元人民幣，符合前期指引。計提撥備前溢利（PPOP）按年下降1.6%。股本回報率按年下降1個百分點至13.4%。核心一級資本充足率按年下降97個基點至14.16%。派息比率維持在35.3%，每股股息按年增長0.8%至2.016元人民幣，意味H股／A股股息收益率分別為4.7%／5.1%。該行維持2026-27年盈利預測大致不變。該行維持「遜於大市」評級，目標價由50.52元下調至49.8元，該行重申偏好股息收益率較高的國有銀行。

　　招行2025年第四季度淨利息收益率按季上升2個基點至1.85%，受利息支出下降幅度大於利息收入所帶動。2025財年淨利息收益率收窄11個基點，淨利息收入按年增長2%。資產／貸款／存款第四季度分別增長3.4%／1.7%／3.3%，或按年增長7.6%／5.4%／8.1%。

　　不良貸款餘額第四季度上升1.2%，或按年上升4%。不良貸款率按季及按年均微降1個基點至0.94%。公司層面企業貸款不良率按年下降17個基點至0.84%，其中開發商貸款不良率按年下降10個基點至4.64%。零售貸款不良率按年上升10個基點至1.08%，小微融資貸款不良率按年上升43個基點至1.22%。

　　2025財年總不良生成率及核銷率分別為68個基點／64個基點，大致持穩。信貸成本由2024財年的65個基點降至2025財年的60個基點。2025年非貸款撥備為28億元人民幣，按年增長0.6%。總撥備按年下降2.6%。截至2025年第四季度，不良貸款及貸款撥備覆蓋率按季分別下降14.1個百分點／15個基點，至392%／3.68%。

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《經濟通通訊社30日專訊》