【關稅戰】晶片股憧憬國產替代連日造好，獲券商唱好可看高一線？

　　《經濟通通訊社１０日專訊》美國特朗普政府昨日起對所有中國進口商品徵收額外５４％關
稅，累計加徵關稅１０４％，中國隨即作出反制，對美國進口商品加徵關稅率提高至８４％，美
國也決定即時對中國徵收關稅提高至１２５％。中美在關稅問題上劍拔弩張，市場憧憬國產晶片
進一步替代海外晶片，晶片股再有炒作，其中中芯國際（００９８１）獲大摩上調目標價，股價
昨飆逾一成，今早曾再飆逾７％。除大摩外，多家券商也預計國產晶片需求會激增。在中美關稅
戰升級背景下，晶片股可看高一線？
　
＊中國對美加徵關稅率提高至８４％，美對華關稅增至１２５％＊
　
　　國務院關稅稅則委員會昨晚發布公告，自４月１０日１２時０１分起，調整對原產於美國的
進口商品加徵關稅的稅率，由３４％提高至８４％。公告指，美國政府４月８日宣布對中國輸美
商品徵收「對等關稅」的稅率由３４％提高至８４％。美方升級對華關稅的做法是錯上加錯，嚴
重侵犯中國正當權益，嚴重損害以規則為基礎的多邊貿易體制。
　
　　美國總統特朗普表示，由於中國不尊重世界市場，決定即時對中國徵收的關稅提高至
１２５％，而其他國家的對等關稅則下調至１０％並暫緩９０日實施。特朗普在社交平台發文指
，超過７５個國家已致電美國的代表機構，就貿易、關稅等相關議題進行磋商，尋求解決方案。
而這些國家在他強烈建議下，未有對美國進行任何形式報復，故他已即時對相關國家暫停關稅措
施９０日，期間大幅降低對等關稅至１０％。
　
＊大摩料內地晶片需求激增，升中芯目標價至４０元＊
　
　　摩根士丹利發表最新研報指，由於人工智能（ＡＩ）推理能力需求不斷增長，而中芯國際採
購能力，包括採購面對樽頸的設備，為公司帶來強勁的收入增長，上調公司投資評級，由「減持
」升至「與大市同步」；目標價調升５％，由３８元升至４０元。
　
　　該行指，由於美國ＡＩ圖形處理器（ＧＰＵ）供應有限，因此中國晶片需求激增，該行預期
中芯國際將成為本地ＡＩ晶片設計商的主要支持者，且認為內地先進產能可能被低估。此外，新
目標價反映該行對公司２０２５至２７年每股盈利預測更為樂觀，２０２５預測市帳率１﹒９倍
，惟公司現價亦高於其市帳率歷史均值的２個標準差，因此認為其估值並不吸引。不過，一旦英
偉達針對中國市場推出的「特供」版本的Ｈ２０╱Ｂ３０晶片將來被禁止對華供應，該行或會對
中芯銷售看法轉為更正面。
　
＊富瑞：內地反制關稅損半導體行業，但料中芯華虹等受惠＊
　
　　富瑞近日亦發表研報認為，中國對美國進口產品反向徵收３４％關稅，將對半導體或ＣＰＵ
（中央處理器）行業產生最大影響，其中，去年英特爾（ＵＳ﹒ＩＮＴＣ）、亞德諾
（ＵＳ﹒ＡＤＩ）、德州儀器（ＵＳ﹒ＴＸＮ）分別有２９％、２３％、１９％收入來自中國。
雖然相關公司可以透過將組裝、測試及封裝（ＡＴＰ）工作外判予非美國國家，以規避中國關稅
，但中國亦可能因而下達禁令，阻止使用其汽車、工業晶片，作為進一步反制措施。相信本地及
其他外國供應商可以在該部分中很大程度上取代美國晶片。
　
　　在英特爾ＣＰＵ收入受影響情況下，該行預期ＡＭＤ及中芯國際潛在受惠。中興通訊
（００７６３）亦可能部分受惠。另預計ＡＭＤ（ＵＳ﹒ＡＭＤ）、華虹（０１３４７）及斯達
半導體（滬：６０３２９０）將受惠，但內地晶圓製造設備（ＷＦＥ）情況複雜，需求續看淡，
由於美國廠方潛在將組裝轉移至東南亞。
　
＊浙商證券：半導體國產化進程將加速，山西證券：可關注ＡＩ晶元等板塊＊
　
　　內地業內人士也普遍認為，雖然短期內，中國半導體產品出口會遭遇阻礙，面臨市場份額下
滑等挑戰。但從長期來看，此次貿易摩擦也為國內半導體產業實現自主可控、加速國產替代進程
創造了重要契機。浙商證券亦指，美宣布對等關稅政策後，我國迅速做出反應，其中包括對所有
原產地為美國的產品加徵的關稅。本次關稅反應意義重大，部分美系主導的半導體產品有望受關
稅影響而漲價，刺激國產化進程加速，如模擬晶元、半導體設備等。
　
　　山西證券表示，相比２０１８至２０１９年的貿易摩擦，此次中美摩擦明顯升級，但這是挑
戰也是機遇。首先，自２０１８年以來我國的半導體產業發展明顯，晶元、設備、材料的國產化
率不斷提升，其次，在貿易摩擦加劇背景下，半導體產業作為新質生產力的基礎，國家勢必會大
力發展，加速產業鏈的完全國產化。所以此次貿易摩擦升級反而給了國內半導體產業加速發展、
彎道超車的機會。自主可控會是當前市場比較好的主題機會，建議關注ＡＩ晶元、光刻機、先進
封裝等板塊。
　
　　另中信證券稱，在當前時點，自主可控繼續成為重要且緊迫的任務，短期模擬晶元方向最受
益。國信證券指，國際貿易摩擦加劇有望加速半導體國產替代進程，建議重點關注模擬晶元板塊
。東吳證券認為，中國進口關稅的加徵利好成熟及先進製程設備國產替代。
　
＊據報美國暫緩限制英偉達對華出口Ｈ２０人工智能晶片＊
　
　　值得留意，據美國全國公共廣播電台（ＮＰＲ）引述消息報道，英偉達（Ｎｖｉｄｉａ）行
政總裁黃仁勳上周出席海湖莊園（Ｍａｒ－ａ－Ｌａｇｏ）晚宴後，特朗普政府改變限制向中國
出口英偉達Ｈ２０人工智能晶片的計劃。特朗普政府過去數個月計劃對英偉達Ｈ２０晶片實施出
口管制，原本準備最快本周推出，但英偉達向特朗普政府承諾，將在美國投資新的ＡＩ資料中心
，令管制計劃出現變數。
　　Ｈ２０晶片是美國出口管制下中國能合法獲得的最先進的人工智能處理器。據《路透》今年
２月報道，中國ＡＩ初創公司ＤｅｅｐＳｅｅｋ的低成本ＡＩ模型對Ｈ２０的需求旺盛，帶動
Ｈ２０的訂單量增加。此外，字節跳動、阿里巴巴（０９９８８）與騰訊（００７００）等中國
企業今年首３個月對英偉達Ｈ２０芯片下訂至少１６０億美元的訂單。
　
＊林家亨：關稅戰對中芯業務實際幫助不大，縱生意大增盈利也難提升＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他認為要小
心看大摩研報中的言詞，大摩提到未來對ＡＩ晶片尤其ＧＰＵ方面的需求會增加，但中芯最主要
是造ＣＰＵ，其所製晶片大部分功能性屬ＣＰＵ，而不是ＧＰＵ，ＧＰＵ現時世界第一製造商為
Ｎｖｉｄｉａ，跟著就是ＡＭＤ及高通等，故關稅戰只略對中芯有正面影響，加上其晶片良率低
，故對其業務實際幫助不大，雖然會有生意，但盈利很難提升，正如其幾個星期前公布的業績所
見，營收創紀錄新高，但純利大幅下跌，即生意做多了很多，純利卻倒插，肯定不是好事，大摩
也不見得完全偏愛中芯。
　
　　晶片股今早普遍造好，中芯半日升２﹒８９％收報４４﹒５元，華虹升１﹒３６％報
２９﹒９元，上海復旦（０１３８５）升３﹒２１％報２７﹒３元，ＡＳＭＰＴ（００５２２）
升０﹒７３％報４８元，晶門半導體（０２８７８）升２﹒６％報０﹒３９５元，宏光半導體
（０６９０８）升２﹒１１％報０﹒４８５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉