《楠楠自語－莫灝楠》講到估值，究竟為何美股會高啲？

　　股市是資本主義社會產物，市場有投資需求，資產擁有人有集資需求，窈窕淑女，君子好逑，自然而然會形成一個市場。中四Econ第一堂就已經講到Everybody is selfish這個問題，既然投資人真金白銀投資一間公司，代表投資人就是公司老闆，老闆自然希望公司員工努力工作，為公司將利潤最大化。
　
　　在美股市場或其他發達國家，有政府法規監管甚麼可以做、甚麼不可以做，法律制度和政府程序較為透明。
　
　　中國市場則存在大量不可預測的事情。例如當年教育行業被監管，直接將「補習班」行業宣判死刑，新東方、好未來等教育巨頭，市值可以一夜蒸發80%。對於歐美成熟金融市場來說，一個千億行業一夜蒸發，基本上是不可能發生的事情。
　
　　國企方面，雖然說是上市公司，但管理層基本上都是國務院或地方政府委派，頂著「書記」的名號執行上市公司的職務，大股東更加是直接向國務院report。那大股東需要顧及的是國家的利益還是股東的利益？兩者非常容易存在衝突，尤其是under一個較為Paternalistic（家長式）的管治風格。
　
　　當然，筆者沒有評論哪一套制度不好的意思，亦毋須扯上任何政治取向。只是在投資者的眼中，不喜歡不確定性，自自然然，透明度高的估值高一些，透明度低的則缺乏資金流入。
　
　　從盈利角度去看，上證50指數和恒生指數最近十年的平均EPS竟然寸步未進（資料來源：Bloomberg）。即是大家投資一家公司，過去十年盈利水平甚至低於通脹和銀行定存。何解？是公司每逢高位就配股cap水？還是部分企業效率低下，管理層不思進取？還是恒生指數燈力無限，每逢增添新成分股就是摸頂買入？可能以上皆是。
　
　　筆者到今日仍然會和大家說「珍惜生命，遠離港股」。但若果中港市場的投資氣氛有所改善，企業效率提升，內捲停止，筆者就算冒天下之大不韙也會打倒昨日的我，重新回歸中港市場。
　
　　關於人工智能，根據現時各大科技企業的說法，AI的確能夠為很多企業提升營收及降低成本。當然，實際情況仍然需要盯緊每一家大型科技企業的季報變化。AI所提供的，暫時大多限於幫助企業解決繁重和重複性較高的任務，說到底，還要看企業本身獲取客戶的能力和市場上的議價能力。
　
　　美股貴，的確非常貴，但直到今天，市場資訊非常透明，在「流動性合理充裕」的情況下，好的企業不可能長期便宜大甩賣，差的企業更不可能價值千金。市場的眼睛是雪亮的，更不要相信手握成千上萬億美元資產的高淨值投資者和基金經理都是傻子。
　
　　明年將會是AI非常重要的一年，這點我非常認同。下一波的回調，將會洗走很多號稱擁有AI技術但無法在實際應用上降本增效的公司，屆時好公司的股價走勢將會明顯比大盤更加堅挺，這點筆者深信無疑。
　
　　說說投資和投機。如果投資，甚至buy and hold一家長期股價破頂的優質企業，當然是最好的；對於投機，筆者也相信，炒賣一隻無論是股價還是業績均長期處於結構性增長的股票，交易的容錯率也會增加。
　
　　至於東升西降云云，還是那句老話：如果內地經濟上的結構性問題不予以解決，中港股市的表現長線只會繼續跑輸國際市場。外國流動性充裕時，或有多少資金外溢至中港市場炒作，但外國缺乏流動性時，當然將本來就被視為side dish的中港資產甩賣。
　
　　因此，我選擇美股。《南華金融集團副總監　莫灝楠》
　
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